2023 年一季度业绩符合我们预期

公司公布2023Q1 业绩：收入27.24 亿元，同比+29.5%；归母净利润3.48亿元，同比+39.8%；扣非净利润3.47 亿元，同比+11.7%；经调整Non-IFRS 净利润4.38 亿元，同比+20.3%；符合我们预期。

【资料图】

发展趋势

2023 年一季度保持强劲增长。分板块看：1）实验室服务：收入16.54 亿元，同比+29.7%，毛利率44.5%，同比+2.5ppt，结构优化催化毛利率持续提升。

2）小分子CDMO：收入5.98 亿元，同比+29.6%，毛利率33.0%，同比+4.3ppt，主要因产能利用率提高。3）临床：收入3.74 亿元，同比+41.1%，毛利率14.0%，同比+9.4ppt，盈利能力改善明显。4）大分子和基因治疗：收入0.95亿元，同比+0.5%，毛利率为-11.7%，仍处于前期投入阶段。欧美客户及大药企和已上市Biotech 客户收入增长稳健，来自北美客户收入同比+34.74%，欧洲客户同比+38.12% ， 全球前20 大药企+28.07% ， 已上市Biotech+35.22%。

小分子CDMO 业务进入兑现期，看好中英美三地国际产能布局及商业化项目延伸。2022 年，小分子CDMO 收入超过80%来自药物发现服务，平台协同效应明显，收入约80%来源于临床前至临床II 期阶段，随着项目往后推进，我们看好后期业务收入占比逐步增加。2022 年服务涉及药物分子或中间体1,079 个，其中临床III 期项目24 个，工艺验证及商业化阶段项目15 个。

产能方面，绍兴工厂600 立方米产能于2022 年投入使用，2022 年收购的英国Cramlington 生产基地和美国罗德岛Coventry 原料药生产基地均可提供从中试至吨级商业化规模的cGMP 原料药生产服务。

新业务处于孵化期，期待一体化平台日趋成熟。临床方面，“康龙临床”一体化大平台品牌效应逐步凸现。大分子和CGT 业务，2022 年公司为超过50 个CGT 项目提供批次放行检测分析方法的开发及放行服务，其中2 个以用于商业化生产阶段的批次放行。基因治疗CDMO 从2021 年开始承接外部订单，2022 年已完成或正在进行约29 个不同服务范畴和阶段的项目。公司预计大分子GMP7 万平方米生产服务3Q2023 投入使用。康龙生物完成9.5 亿元融资，融资完成后公司持股比例从100%将至88.89%。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/2024 年28.9x/22.0x P/E，H 股股价对应2023/2024 年17.3x/12.8x P/E。A 股维持跑赢行业评级和65.00 元目标价，对应41.4x 2023 年P/E 和31.5x 2024 年P/E，较当前股价43.3%上行空间。H 股维持跑赢行业评级和45.00 港元目标价，对应24.2 x 2023 年P/E 和17.9 x 2024 年P/E，较当前股价40.2%上行空间。

风险

新业务拓展不及预期，汇率波动风险，产能利用率提高不及预期。

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